Absurdalne ryzyko vs mikro premia....no wybitna strategia - > rozbita na części :

1. Iluzja „pełnego zabezpieczenia” — faktycznie brak zabezpieczenia ryzyka cenowego
Spółka pisze:
„Transakcja jest w pełni zabezpieczona stablecoinami USDT (…) odpowiada maksymalnemu potencjalnemu zobowiązaniu”
To nie jest zabezpieczenie ryzyka rynkowego — to jedynie pokrycie depozytu, czyli collateralization.
Ryzyko zakupu BTC po niekorzystnej cenie pozostaje w 100% po stronie spółki.
Czyli:
➤ Jeśli BTC spadnie do np. 50 000 USD, spółka musi kupić 58,1 BTC po 86 000 USD.
To jest ≈ 2 mln USD straty rynkowej, które nie są w żaden sposób „zabezpieczone”.
USDT pokrywa jedynie fakt, że spółka ma środki na obowiązkowy wykup, ale cenowego ryzyka to nie eliminuje.

2. De facto jest to bardzo agresywna strategia: „krótkie PUT-y” + „krótki CALL” (częściowo)
Strategia to:

• short PUT (pełne ryzyko spadku)
• bull call spread (minimalizacja zysku ze wzrostu)
• całość finansowana premią (yield farming z ryzykiem ekstremalnym)

To nie jest „akumulacja BTC” — to jest sprzedawanie ubezpieczenia rynkowego.
W razie dużej zmienności BTCS jest stroną, która płaci.

3. Ryzyko koncentracji: ogromna ekspozycja na 26 grudnia
Wszystko wygasa tego samego dnia:

• short PUT na 86k
• CALL spread 100k–105k

Jeżeli BTC w Wigilię–Boże Narodzenie zrobi klasyczny świąteczny „flash crash” lub spike, cała ekspozycja kumuluje się jednego dnia.
To oznacza niewłaściwe zarządzanie ryzykiem czasowym.

4. Premia jest mikroskopijna względem ryzyka
Premia netto = 0,62835 BTC ≈ 55 000 USD (przy ~90k/BTC).
Ryzyko:
➤ maksymalna „strata mark-to-market” short PUT wynosi praktycznie cały depozyt USDT – wartość BTC po spadku.
Np.:
Cena BTC 26 XII Strata na short PUT
70k ≈ –930 000 USD
60k ≈ –1,5 mln USD
40k ≈ –2,7 mln USD
Zarabiają 55 tys., ryzykują miliony.
To klasyczny asymetryczny hazard finansowy.

5. Brak informacji o wycenie mark-to-market (MTM)
W ESPI jest mowa tylko o premii.
Nie ma słowa o:

• codziennych zmianach wyceny zobowiązań
• wpływie na kapitały własne
• wpływie na wynik finansowy

Opcje short zmieniają wartość bardzo dynamicznie, a spółka nic o tym nie raportuje.
To może być problem dla audytu i KNF.

6. Potencjalny „mismatch” płynności — wymuszony zakup BTC może zablokować środki operacyjne
Ponieważ zabezpieczenie jest w USDT zdeponowane u QCP, może powstać problem:

• jeśli BTC < 86k → wszystkie USDT zamieniają się na BTC
• spółka zostaje bez płynnych stablecoinów
• może to ograniczyć działalność operacyjną lub powodować konieczność emisji akcji lub długu

Spółka NIE informuje, czy te środki są „wolne” czy kluczowe.

7. Ryzyko kontrahenta (QCP) kompletnie pominięte
To nie jest giełda regulowana.
QCP Trading to prywatna firma z Singapuru.
Ryzyka:

• ryzyko niewypłacalności
• ryzyko techniczne (hack/exploit)
• ryzyko prawne (frozen assets, compliance)
• ryzyko opóźnienia rozliczeń

W raporcie nie ma słowa o systemie zabezpieczeń poza „USDT na rachunku”.

8. Strategia wygląda jak „yield enhancement”, ale spółka nazywa to „akumulacją BTC”
Sprzedaż PUT jest często marketingowo przedstawiana jako „kupowanie taniej”.
Ale realnie:
➤ Jeśli BTC spadnie – nie „kupują tanio”, tylko kupują drogo i ponoszą stratę.
Sprzedawanie PUT z tak dużym narażeniem NIE jest metodą akumulacji —
jest to metoda generowania premii poprzez wzięcie na siebie ogromnego tail-risk.
To błędna i myląca narracja.

9. Dywidenda dla rynku? Premie są w BTC, ale ryzyko w USD
To powoduje niebezpieczny efekt psychologiczny:
✔ „zarobiliśmy 0.6 BTC!”
✘ realnie ryzykują 5 milionów USD.
To są różne waluty ryzyka i zysku, co zaburza percepcję ryzyka przez inwestorów.

10. CALL spread: korzyści minimalne, ryzyko wzrostu tylko częściowo ograniczone
Sprzedaż CALL na 105k zabezpiecza CALL 100k, ale ogranicza zysk tylko do 5k/BTC * 52 BTC = 260k USD maksymalnie.
Czyli:

• jeśli BTC wzrośnie o +20 000 USD — zysk tylko 260k
• jeśli spadnie o –20 000 USD — strata ~1,2 mln USD

Asymetria jest skrajna.

11. Ryzyko księgowe i regulacyjne: brak polityki zarządzania ryzykiem
Taka działalność:

• wymaga regulacji,
• wymaga opisu polityki hedgingowej,
• wymaga ujawniania ryzyka rynkowego.

Tymczasem komunikat tego nie adresuje.

12. Niewłaściwa komunikacja: spółka przedstawia bardzo ryzykowną strategię jako „z góry ograniczoną”
To najbardziej dyskusyjny fragment:
„CALL spread (…) z góry ograniczone ryzyko powyżej 105 000 USD”
TAK — ale tylko w tym jednym komponencie.
Ryzyko short PUT jest nieograniczone (praktycznie do zera ceny BTC).
To zdanie może wprowadzać inwestorów w błąd przez niedopowiedzenie.