Na podstawie samych cen surowców można zrobić tylko przybliżenie, ale akurat dla Grupy Azoty jest to dość użyteczne, bo większość wyniku zależy od relacji: cena nawozów i chemikaliów - koszt gazu i surowców petrochemicznych. Najważniejsze zmiany Q2 2026 vs Q1 2026 Pozycja Wpływ na Azoty TTF negatywny Mocznik bardzo pozytywny Amoniak pozytywny Melamina neutralny (Puławy nadal praktycznie nie produkują) Poliamid 6 lekko negatywny Kaprolaktam neutralny (instalacja nadal nie pracuje) Benzen lekko pozytywny Polipropylen lekko pozytywny Propan negatywny dla Polimerów Police TiO₂ lekko pozytywny Fracht morski pozytywny dla europejskich producentów W Q1 średni TTF wyniósł około 39,6 EUR/MWh. W Q2 po eskalacji wokół Iranu rynek wyceniał średnio około 50-60 EUR/MWh. Jednocześnie ceny mocznika i amoniaku wzrosły dużo mocniej niż gaz, co jest kluczowe dla segmentu nawozowego. Mój model dla Q2 2026 Q1 2026 (wstępnie): EBITDA około +180 mln zł strata netto około -240 mln zł Q2 2026 szacuję: Wariant EBITDA Pesymistyczny 150-250 mln zł Bazowy 250-400 mln zł Optymistyczny 400-600 mln zł Najbardziej prawdopodobny wydaje mi się obecnie przedział: EBITDA 300-450 mln zł oraz wynik netto od -150 mln zł do +50 mln zł. Co może dać największe pozytywne zaskoczenie? Wysoka sprzedaż mocznika po skoku cen. Ograniczenie importu nawozów z Rosji i Białorusi. Dobre wyniki segmentu pigmentów (TiO₂). Lepsza marża nawozowa niż zakłada rynek. Co może zepsuć wyniki? Wysoki koszt gazu zabezpieczanego z opóźnieniem. Nadal słabe wyniki Polimerów Police. Koszty finansowe związane z zadłużeniem projektu Polimery Police. Słaby popyt na tworzywa sztuczne. Dla kursu akcji najważniejsze jest nie tyle samo Q2, ale czy spółka pokaże pierwszy od wielu kwartałów dodatni wynik netto. Jeśli wynik netto wyszedłby choćby symbolicznie dodatni, rynek prawdopodobnie zacząłby wyceniać Azoty jako spółkę wychodzącą z restrukturyzacji, a nie jako spółkę zagrożoną problemami finansowymi. To mogłoby mieć większy wpływ na kurs niż sama wysokość EBITDA.