Ubiegły rok, a zwłaszcza ostatni kwartał nie był jeszcze okresem widocznych efektów
restrukturyzacji. Sprzedaż za 4Q’25 spadła o -26,3%, a stratę odnotowano już na
poziomie EBITDA w wysokości -6,1 mln PLN wobec dodatniego wyniku w wysokości 2,6
mln PLN rok wcześniej. Zarząd wskazał, że gorszy kwartał wynikał z kilku czynników
jednocześnie: niższej rentowności zniczy, wyższych kosztów transportu, większych
zwrotów zniczy od klientów oraz presji cenowej jednego z europejskich producentów.
Co istotne według zarządu w 1Q’26 nie była już widoczna wspomniana presja cenowa i
rozpoczęty właśnie sezon negocjacyjny z sieciami handlowymi na tegoroczny sezon
zniczowy ma szansę być lepszy niż ubiegłoroczny. Sprzyjać temu może geopolityka w
postaci wojny na Bliskim Wschodzie, która utrudnia wielu producentom dostęp do gaczy
i podnosi ceny surowca. Dla Polwax nie musi to być zjawisko negatywne, gdyż ma już
kupione zapasy, a ograniczenie importu z Azji i Bliskiego Wschodu poprawia jego
pozycję konkurencyjną. Obecne warunki dają więc szansę na poprawę marż w tym roku.
Ponadto spółka wskazuje na pozytywne efekty budowy zespołu sprzedażowego w
segmencie wosków przemysłowych i w efekcie pozyskanie nowych klientów. Kolejną
zmianą są nowe perspektywiczne grupy produktowe, antyzbrylacze oraz emulsje dla
przemysłu meblarskiego i drzewnego. To wszystko sugeruje, że poprawa w 2026 roku
powinna opierać się nie tylko na lepszym otoczeniu surowcowym, ale też na bardziej
aktywnym modelu sprzedaży i szerszej bazie odbiorców.
Najważniejszym bieżącym atutem Polwaxu jest dziś sytuacja surowcowa. Konkurencja
może mieć problemy z dostępem do surowca, a Polwax odbiera duże wolumeny z
Rafinerii Gdańskiej, mając też innego dużego dostawcę zagranicznego, jednak z
kierunku innego niż obecnie objętego konfliktem. Dodatkowo spółka weszła w 2026 r. ze
sporymi stanami magazynowymi, kupionymi jeszcze po niższych cenach. Tegoroczne
wyniki zależeć będą więc od pozyskania klientów, podczas gdy w 2025 roku przeszkody
do wypracowania lepszych wyników były głównie wewnętrzne.
Równolegle trwa restrukturyzacja operacyjna. W 2025 r. podjęto decyzję o wygaszeniu
przemysłowej części Czechowic i przeniesieniu jej do Jasła, aby obniżyć koszty energii.
W Czechowicach pozostaje produkcja zniczy, natomiast część przemysłowa jest
wygaszana. Sprzedaż aktywów w Czechowicach jest rozważana, ale nie jest bliska
finalizacji. Potencjalna wartość sprzedaży działek to według zarządu kilkadziesiąt
milionów PLN.
Wyraźnie pogorszyła się natomiast ocena projektu Future. Obecnie zarząd uznaje jego
pierwotną formułę za praktycznie nierealizowalną, gdyż podjętą na nieaktualnych już
warunkach rynkowych, a konkretnie to brak stabilnego dostępu do odpowiedniego,
mocno zaolejonego gaczu, którego źródłem był kierunek wschodni.
W perspektywie 2026 r. przekaz zarządu jest ostrożnie optymistyczniejszy niż
wcześniej. Grupa na razie nie zakłada konieczności dokładania gotówki do Polwaksu w
formie pożyczek, a w scenariuszu satysfakcjonującego popytu i udanych negocjacji na
sezon zniczowy spółka może dojść do dodatniego wyniku netto w skali rocznej.
W dniu 30 marca Polwax przekazał, że uzgodnił z Jeronimo Martins Polska wielkość
zamówienia na bieżący rok na około 28 mln zł netto, podczas gdy rok temu wartość ta
wyniosła 66 mln PLN. W uzyskanym przez nas komentarzu zarząd zwrócił uwagę, że
komunikat odnosi się do informacji przekazanej przez kontrahenta na temat
przewidywanego zapotrzebowania. Jednocześnie nie wyklucza dalszych negocjacji.
Spółka współpracuje z Jeronimo Martins Polska na podstawie umowy z 2010 roku i co
roku o tej porze uzgadnia wielkość dostaw. Nie jest jednak określone, że musi się to
odbywać na podstawie jednego zamówienia. Ponadto Polwax dostarcza znicze do
większości największych sieci handlowych w Polsce, a sezon negocjacyjny wciąż trwa,
zatem jest zbyt wcześnie, by przesądzać o wielkości sprzedaży w sezonie zniczowym.

https://www.millenniumbm.pl/delegate/managedfiles/68005/latest