W artykule FXMAG https://www.fxmag.pl/gielda/prawdziwe-oblicze-short-sellingu-nie-wszystko-widac-na-pierwszy-rzut-oka przedstawiono wykres pokazujący relację pomiędzy poziomem krótkich pozycji a kursem akcji CCC. Po lekturze całego materiału jasno widać mechanizm short sellingu oparty na efekcie paniki i kuli śnieżnej – spadek kursu napędza narrację, narracja napędza kolejne shorty, a te pogłębiają spadki. Uzupełnieniem tej analizy jest artykuł z dnarynkow.pl https://dnarynkow.pl/atakuja-spolki-wywoluja-panike-i-zarabiaja-fortuny-kim-sa-i-jak-dzialaja-short-sellerzy/, który opisuje mechanikę działania short sellerów oraz rolę instytucji finansowych (w tym Goldman Sachs) w akcjonariacie CCC. To pozwala lepiej zrozumieć, że short selling to nie tylko „zakład na spadek”, ale złożona gra na płynności, narracji i strukturze rynku.

Dlaczego CCC było idealnym celem short sellerów
CCC spełniało niemal wszystkie klasyczne kryteria spółki podatnej na atak short sellerów:
=>Bardzo wysoka dźwignia finansowa
Spółka była realnie bliska bankructwa, co oznacza, że:

• ryzyko utraty płynności było wysokie,
• rynek dyskontował negatywne scenariusze,
• wzrost kursu z 60 zł do 200 zł nie był anomalią, lecz konsekwencją oddalenia ryzyka upadłości.

Dla short sellerów wysoka dźwignia to idealne środowisko — każde pogorszenie sentymentu działa zwielokrotnione.
=>Agresywna ekspansja i przejęcia
Na początku roku spółka zapowiadała:

• intensywną ekspansję,
• kolejne przejęcia,
• wzrost skali działalności kosztem bieżącej rentowności.

Taka strategia:

• obciąża wynik netto,
• zwiększa ryzyko wykonania (execution risk),
• wymaga dużych nakładów kapitałowych.

Dodatkowo przejęcie MKRI generuje koszty integracyjne, co krótkoterminowo pogarsza obraz finansowy i Q4— idealny pretekst do budowy negatywnej narracji.
=>Sektor detaliczny jako naturalny cel shortów
Sektor detaliczny jest:

• cykliczny,
• wrażliwy na konsumpcję,
• podatny na zmiany sentymentu makro.

Wiele funduszy shortujących systemowo koncentruje się na retailu, a CCC jako duży, lewarowany gracz było naturalnym kandydatem.
=>Odpowiednia narracja medialna
Spółka doświadczyła:

• raportów short sellerów,
• artykułu w Financial Times,
• silnego nagłośnienia ryzyk.

Narracja jest kluczowa w short sellingu — rynek nie musi mieć racji, wystarczy, że uwierzy w historię. To uruchamia efekt paniki i spiralę spadkową.
=>Ryzyko wypadnięcia z MSCI Poland jako element gry shortów
Jednym z kluczowych mechanizmów short sellingu jest gra pod wykluczenie spółki z indeksu MSCI Poland.
W praktyce oznacza to:

• automatyczną sprzedaż akcji przez ETF-y oparte na MSCI,
• uwolnienie dużej puli akcji,
• możliwość taniego domykania krótkich pozycji.

Według wielu źródeł granica ta dla CCC leży w okolicach 140 PLN. Utrzymanie kursu powyżej tego poziomu — m.in. poprzez skup akcji :

• stabilizuje notowania,
• ogranicza podaż,

znacząco utrudnia życie short sellerom.

Dlaczego obecnie sytuacja wygląda inaczej
Na dziś wiele wskaźników wskazuje, że CCC nie jest drogie, a wzrost kursu to nie tylko „short squeeze”.
=>Wyceny fundamentalne
Według serwisu AlphaSpread https://www.alphaspread.com/security/wse/ccc/relative-valuation:

• bazowa wycena DCF wynosi ok. 178 PLN,
• wycena relatywna względem podobnych spółek z sektora wskazuje nawet 228 PLN za akcję.

Obie wartości są znacząco wyższe od obecnych poziomów rynkowych, co sugeruje niedowartościowanie.
=> Koszt utrzymywania shortów
Short sellerzy:

• ponoszą obecnie koszt rzędu ponad 12% rocznie od wartości pozycji,
• koszty te rosną wraz z czasem i konsolidacją kursu.

W takiej sytuacji:

• brak spadków działa na ich niekorzyść,
• stabilizacja lub wzrost kursu pogarsza risk/reward całej strategii.

Obecne wyceny, struktura rynku i koszty shortów sugerują, że fundamenty zaczynają przeważać nad spekulacją, a dalsze utrzymywanie krótkich pozycji staje się coraz mniej atrakcyjne.