Treści na Forum Bankier.pl publikowane są przez użytkowników portalu i nie są autoryzowane przez Redakcję przed publikacją... Bankier.pl nie ponosi odpowiedzialności za informacje publikowane na Forum, szczególnie fałszywe lub nierzetelne, które mogą wprowadzać w błąd w zakresie decyzji inwestycyjnych w myśl art. 39 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Przypominamy, że Forum stanowi platformę wymiany opinii. Każda informacja wpływająca na decyzje inwestycyjne pozyskana przez Forum, powinna być w interesie inwestora, zweryfikowana w innym źródle.
Wyniki za II kwartał 2025 r. CCC opublikowało niedawno wstępne wyniki za 2Q’25, które były zasadniczo zgodne z oczekiwaniami rynku i naszymi prognozami. Skorygowana EBITDA wyniosła 466 mln PLN (+20% r/r i około 3% powyżej naszej prognozy). Grupa Modivo odnotowała solidne wyniki, osiągając niewielki wzrost przychodów pomimo wycofania się z kilku rynków, głównie w Europie Zachodniej. W połączeniu z optymalizacją kosztów operacyjnych i poprawą marży brutto pozwoliło to na znaczący wzrost EBITDA w ujęciu rok do roku. Natomiast HalfPrice zaraportował rozczarowujące wyniki. Zwiększona aktywność promocyjna nie przełożyła się na wzrost przychodów, ale negatywnie wpłynęła na marżę brutto, co ostatecznie spowodowało spadek skorygowanej EBITDA o prawie 20% r/r. Uważamy, że było to głównym czynnikiem wpływającym na gwałtowną negatywną reakcję rynku w piątek. Uważamy, że rynek zareagował zbyt gwałtownie na wyniki za 2Q’25. Naszym zdaniem słabe wyniki HP były częściowo spowodowane niezwykle niskimi temperaturami w maju, które negatywnie wpłynęły na sprzedaż i nie zostały w pełni skompensowane przez poprawę warunków pogodowych w dalszej części kwartału. W rezultacie szczytowy okres sprzedaży przesunął się w kierunku sezonu wyprzedaży, co wywarło presję na marżę brutto. Dlatego nie uważamy, że wyniki za 2Q w pełni odzwierciedlają potencjał zysków HalfPrice. Prognozy. CCC po raz kolejny skorygowało w górę prognozy dotyczące powierzchni sprzedaży na 2025r. Grupa planuje obecnie zwiększyć powierzchnię sprzedaży w 2025 r. o około 350 000 m² (wzrost o ok. 41% r/r), w porównaniu z poprzednią prognozą wynoszącą 300 000 m². Po opublikowaniu wstępnych wyników za 2Q uważamy, że ryzyko nieosiągnięcia przez CCC całorocznego celu EBITDA (2,4 mld PLN) nieznacznie wzrosło. W związku z tym podtrzymujemy naszą opinię, że CCC prawdopodobnie nie osiągnie ogłoszonych celów finansowych na 2025 r. Zaznaczamy jednak, że scenariusz ten wydaje się być w dużej mierze uwzględniony w wycenie rynkowej. Korekta prognoz. Po wynikach za H1’25 nieznacznie obniżamy nasze oczekiwania, głównie w celu odzwierciedlenia słabszych wyników HP. W efekcie obniżamy prognozę EBITDA Grupy na 2025 r. o 2% do 2,2 mld PLN. Ryzyko. Jednym z kluczowych ryzyk specyficznych dla CCC jest wysoki poziom zapasów, których rotacja wynosi obecnie ok. 270 dni, co może negatywnie wpłynąć na marżę brutto. Kolejne ryzyko związane jest z formatem Worldbox. Sytuacja finansowa spółki prowadzącej sklepy Worldbox pozostaje trudna, co stwarza potencjalne ryzyko braku płatności dla CCC w ramach modelu sprzedaży hurtowej. CCC najpewniej przejmie pozostałe udziały w MKRI, ale warunki potencjalnej transakcji nie są znane, co wprowadza ryzyko związane z przejęciami – szczególnie w odniesieniu do ceny, jaką trzeba będzie zapłacić. Ryzyko/zyski. Obecnie widzimy atrakcyjny profil zysk/ryzyko dla CCC, ponieważ od czasu naszej rekomendacji z maja kurs spółki zachowywał się gorzej od szerokiego rynku o ponad 30%, a perspektywy makroekonomiczne pozostają korzystne (silny wzrost płac realnych, słaby USD vs PLN). Wycena. CCC jest obecnie notowane z 3% dyskontem w stosunku do spółek porównywalnych pod względem EV/EBITDA'26 i 25% dyskontem w stosunku do P/E'26, co uważamy za nieuzasadnione, biorąc pod uwagę oczekiwany CAGR EBITDA na poziomie ponad 20% w ciągu najbliższych trzech lat w porównaniu z zaledwie 12% oczekiwanym dla grupy porównywalnych spółek. Obniżamy cenę docelową CCC do 225,00 PLN i podnosimy naszą rekomendację z trzymaj do kupuj