Bottom line: Torfarm inwestuje w przyszlosc kosztem obecnych zyskow. Gdyby nie robili nic, wzrost zysku netto bylby rewelacyjny. Stosunkowa niska wycena jest spowodowana postrzeganiem firmy przez wielu inwestorow jako stabilnej spolki dywidendowej podczas gdy jest to firma wzrostowa, szybo zwiekszajaca udzial w rynku, za czym wkrotce pojdzie wzrost zysku.

Kluczowe fakty:
Przychod +13%
Zysk brutto +29%
EBITDA: praktycznie bez zmian 9.35 versus 9.4
Zysk netto: 0.44M versus 4.2M w Q1/08

Czynniki (inwestycje, koszty) mniej lub wiecej jednorazowe, ktore obnizyly EBITDA (i w nieco mniejszym stopniu zysk netto):
- 7.5M - koszty duzych kampanii marketingowych w TV prowadzonych w Q1
- ?? - inwestycje w uruchomienie Synoptis Pharma (produkcja lekow OTC)
- ?? - koszty konsolidacji polknietych wczesniej firm

Koszty, ktore obnizyly zysk (po poprawkach na podatek)
- 2.6M - jednorazowe ujemne roznice kursowe (zwiazane z oslabieniem zlotowki w Q1 - straty Torfarmu sa tu relatywnie najmniejsze wsrod gieldowych hurtownikow)
- 1M (ok) - wyzsze koszty obslugi zadluzenia - koszt ten zmniejsza obnizenie zapasow z 698M na koniec '08 do 452M na koniec Q1'09; nizsze obecne oprocentowanie kredytow; czesciowa zamiana dlugu krotkoterminowego na dlugoterminowy poprzez leasing etc.

Po uwzglednieniu powyzszych wydatkow (i pomijajac ??, a takze efekt Prospera), oczyszczony zysk netto za Q1 (dla potrzeb naszej oceny kondycji spolki czyli gdyby TFM nie inwestowal i po pominieciu czynnikow jednorazowych) bylby rzedu 9M.

Pozostale istotne wewnetrzne czynniki fundamentalne, ktore wplyna - zapewne pozytywnie - na zyski firmy w najblizszych kwartalach:
- zdolnosc do zintegrowania Prospera i uzyskania wyzszych marz z tytulu wiekszych zakupow;
- synergie logistyczne z obecnego i przeszlych przejec, ktore powinny byc coraz bardziej widoczne;
- potencjalne zyski/straty z dzialalnosci produkcyjnej Synoptis Pharma.

Widac tu potencjal duzego i stabilnego wzrostu zysku, w pelnej zgodzie z prognoza Zarzadu.