Aby wskazać negatywne strony sprawozdania oraz potencjalne zagrożenia. Skupię się na kluczowych pozycjach i trendach, które mogą budzić obawy. ### Negatywne strony sprawozdania finansowego za III kwartał 2024 1. **Spadek przychodów netto ze sprzedaży** - **Skonsolidowane**: Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów wyniosły 336 032 tys. zł w 2024 roku wobec 409 007 tys. zł w 2023 roku, co oznacza spadek o około 18%. - **Jednostkowe**: Spadek z 391 457 tys. zł w 2023 roku do 335 631 tys. zł w 2024 roku, czyli o około 14%. - **Interpretacja**: Tak znaczący spadek przychodów może wskazywać na mniejszą liczbę realizowanych kontraktów, opóźnienia w projektach lub utratę części rynku na rzecz konkurencji. W branży elektroenergetycznej, gdzie Elektrotim działa, jest to poważny sygnał ostrzegawczy, zwłaszcza jeśli wynika z problemów operacyjnych, a nie celowej zmiany strategii. 2. **Ujemne przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej** - **Skonsolidowane**: -21 132 tys. zł w 2024 roku (poprawa względem -36 658 tys. zł w 2023 roku, ale nadal ujemne). - **Jednostkowe**: -21 113 tys. zł w 2024 roku wobec -35 289 tys. zł w 2023 roku. - **Interpretacja**: Ujemne przepływy z działalności operacyjnej wskazują na trudności w generowaniu gotówki z podstawowej działalności. Firma mogła mieć problem z terminowym ściąganiem należności od kontrahentów lub musiała zwiększyć wydatki na bieżące projekty. Choć sytuacja poprawiła się rok do roku, nadal jest to słabość, która ogranicza płynność. 3. **Całkowite ujemne przepływy pieniężne netto** - **Skonsolidowane**: -11 901 tys. zł w 2024 roku (wobec -41 836 tys. zł w 2023 roku). - **Jednostkowe**: -11 601 tys. zł w 2024 roku (wobec -41 422 tys. zł w 2023 roku). - **Interpretacja**: Pomimo poprawy, spółka nadal traci gotówkę w ujęciu netto, co może wskazywać na niewystarczającą zdolność do finansowania działalności bez zewnętrznego wsparcia (np. kredytów). Ujemne przepływy mogą ograniczać zdolność do inwestycji lub spłaty zobowiązań. 4. **Spadek zysku brutto i netto w ujęciu jednostkowym** - **Jednostkowe**: Zysk brutto spadł z 42 731 tys. zł w 2023 roku do 36 156 tys. zł w 2024 roku (o 15%), a zysk netto z 33 225 tys. zł do 29 309 tys. zł (o 12%). - **Interpretacja**: W odróżnieniu od danych skonsolidowanych, gdzie zysk brutto i netto wzrosły (dzięki wynikom spółek zależnych), jednostkowe wyniki pokazują pogorszenie rentowności podstawowej działalności Elektrotim. Może to sugerować, że spółka matka napotyka trudności operacyjne lub kosztowe, a poprawa w skonsolidowanym wyniku jest zasługą jednostek zależnych. 5. **Wzrost zobowiązań długoterminowych** - **Skonsolidowane**: Wzrost z 16 425 tys. zł w 2023 roku do 23 751 tys. zł w 2024 roku (o 45%). - **Jednostkowe**: Wzrost z 16 320 tys. zł do 23 520 tys. zł (o 44%). - **Interpretacja**: Zwiększenie zadłużenia długoterminowego może być wynikiem finansowania nowych projektów lub rekompensowania słabych przepływów operacyjnych. To obciążenie może wpłynąć na przyszłą stabilność finansową, zwłaszcza przy rosnących stopach procentowych. 6. **Niski poziom inwestycji** - **Skonsolidowane**: Przepływy z działalności inwestycyjnej wyniosły -477 tys. zł w 2024 roku wobec 953 tys. zł w 2023 roku. - **Jednostkowe**: -312 tys. zł w 2024 roku wobec 1 634 tys. zł w 2023 roku. - **Interpretacja**: Ujemne przepływy inwestycyjne wskazują na kontynuację wydatków na aktywa trwałe, ale ich niski poziom w porównaniu z 2023 rokiem może sugerować ograniczenie nakładów na rozwój lub modernizację, co w dłuższej perspektywie może osłabić pozycję konkurencyjną. --- ### Potencjalne zagrożenia 1. **Ryzyko dalszego spadku przychodów** - Spadek przychodów o 14-18% rok do roku może być początkiem trendu spadkowego, zwłaszcza jeśli wynika z utraty kontraktów lub opóźnień w przetargach publicznych (np. z Tauron czy ENEA). W branży elektroenergetycznej kluczowe jest utrzymanie portfela zamówień, a obecne dane sugerują potencjalne problemy w tym obszarze. 2. **Problemy z płynnością finansową** - Ujemne przepływy operacyjne (-21 mln zł) i całkowite (-11,9 mln zł) wskazują na ryzyko utraty płynności, szczególnie jeśli kontrahenci opóźniają płatności, a zobowiązania krótkoterminowe (146 mln zł skonsolidowane) pozostają na wysokim poziomie. Firma może być zmuszona do dalszego zadłużania się, co zwiększy koszty finansowe. 3. **Presja kosztowa i marże** - Choć zysk operacyjny skonsolidowany wzrósł (39 685 tys. zł w 2024 vs 37 106 tys. zł w 2023), marża operacyjna mogła się obniżyć w stosunku do przychodów (11,8% w 2024 vs 9,1% w 2023). Wzrost kosztów surowców, energii i pracy w 2024 roku mógł ograniczyć rentowność, co stanowi zagrożenie przy dalszym spadku przychodów. 4. **Zadłużenie i ryzyko stóp procentowych** - Wzrost zobowiązań długoterminowych (do 23,7 mln zł skonsolidowane) w połączeniu z potencjalnym wzrostem stóp procentowych w Polsce lub na świecie zwiększa ryzyko wyższych kosztów obsługi długu. Jeśli przepływy operacyjne pozostaną ujemne, spłata zadłużenia może być utrudniona. 6. **Ryzyko zewnętrzne – rynek i regulacje** - Elektrotim działa w sektorze infrastrukturalnym, który jest wrażliwy na zmiany w polityce energetycznej, dostępność funduszy UE oraz stabilność gospodarczą. Ewentualne cięcia budżetowe w Polsce lub opóźnienia w inwestycjach OZE mogą ograniczyć przyszłe zlecenia. Podsumowanie **Negatywne strony**: Spadek przychodów netto, ujemne przepływy pieniężne, wzrost zadłużenia długoterminowego i słabsze wyniki jednostkowe wskazują na trudności w podstawowej działalności Elektrotim. **Zagrożenia**: Ryzyko płynności, dalszy spadek przychodów, presja kosztowa, zadłużenie i zależność od spółek zależnych mogą wpłynąć na stabilność finansową w przyszłości. Mimo pewnych pozytywnych sygnałów (wzrost zysku netto skonsolidowanego, poprawa przepływów rok do roku), obecne dane sugerują, że firma stoi przed wyzwaniami wymagającymi szczególnej uwagi, zwłaszcza w kontekście zarządzania gotówką i pozyskiwania nowych kontraktów.