Gamivo – ocena sytuacji, kalendarium wydarzeń z komentarzem – będą tu i fakty (info skąd oraz moja ocena)
 
1)      Niegospodarność i działanie na szkodę spółki przez zarząd
Fakty:
- sprzedaż przez spółkę Gamivo SA spółki Gamivo.com (źródło: ESPI). Brak detali transakcji. Spółki Gamivo.com odpowiadała dotychczas za 99% przychodów grupy oraz 99% zysku netto (nie uwzględniając odpisuje ujemnej wartości firmy) (źródło: Raporty za Q1, Q2, Q3 2023)
- spółka Gamivo SA zmieniła umowę z Gamivo.com jeśli chodzi o opłaty licencyjne. Według artykułu na parkiecie wcześniejszy poziom wynosić 5% przychodów (źródło: https://www.parkiet.com/parkiet-tv/art39538531-zmiany-w-gamivo-kurs-mocno-w-dol). Brak informacji na temat nowej stawki.
Moja ocena:
Spółki notowane na giełdach cieszą się zaufaniem dlatego, że informacje na ich temat są jawne. Akurat detale dotyczące zakupu spółek (cena) lub ich sprzedaży są jawne i nie są uważane za informacje mogące negatywnie wpłynąć na działalność firmy. Co więcej spółki notowane na giełdach jeśli sprzedaja swój cały lub część biznesu na ogół się tym wręcz chwalą jako sukces firmy dla akcjonariuszy (np: zakup Activision Blizard prze Microsoft).Stąd jednak moje założenie, że niejawność tych informacji to słabe informacje czytaj działanie na szkodę spółki i sprzedaż po rażąco niskiej cenie.
Co do komunikatu, że spółka utrzyma rentowność ponieważ podniosła opłaty licencyjne z 5% na... no właśnie ile? Nie wiadomo ale można to policzyć od końca. Obecna rentowność z artykułu w parkiecie to 6,1 mln zysku netto za 9 miesięcy w 2023 i 7,2 mln zysku netto za 9 analogicznych miesięcy w 2022. Przychody w tym czasie za 9 miesięcy wyniosły za 9 miesięcy 33,3 mln w 2023 i 32,3 w 2022 roku. Pamiętajmy, że zysk netto to nie przychód. Żeby uzyskać zysk netto na poziomie 6,1 mln trzeba było zapłacić podatek około 300 tysięcy za 9 miesięcy i ponieść koszta wynagrodzeń w wysokości 3,6 mln złotych. Były i będą jeszcze inne koszta ale już te dają potrzebę przychodu na poziomie 11 mln złotych za 9 miesięcy. W tym czasie przychód ze sprzedaży wyniósł 33 mln... więc procent od sprzedaży musiałby wzrosnąć z 5% do 33-35% w co ciężko uwierzyć. Z drugiej strony kto by chciał kupić spółkę, której cały zysk jest w postaci licencji wyprowadzony do Gamivo SA bo ta musi utrzymać zgodnie z obietnicą (wg informacji z parkietu) rentowność – to się zwyczajnie matematycznie nie broni.  Może kiedyś kiedyś ale obecnie nie ma szans na utrzymanie rentowności.
Co więcej główny akcjonariusz jako Tar Heel oraz jako osoba do której ten fundusz w części należy była/jest udziałowcem w spółce giełdowej FAM. Obecnie toczy się tam postępowanie prokuratorskie właśnie w temacie niegospodarnego zarządzania spółką i działaniem na szkodę udziałowców mniejszościowych.
 
2)      Działanie na szkodę mniejszościowych udziałowców
To może od kodeksu zaczniemy:
„Art.  296.  [Wyrządzenie szkody w obrocie gospodarczym]
§  1. 
 Kto, będąc obowiązany na podstawie przepisu ustawy, decyzji właściwego organu lub umowy do zajmowania się sprawami majątkowymi lub działalnością gospodarczą osoby fizycznej, prawnej albo jednostki organizacyjnej niemającej osobowości prawnej, przez nadużycie udzielonych mu uprawnień lub niedopełnienie ciążącego na nim obowiązku, wyrządza jej znaczną szkodę majątkową,”
 
Powyższy przepis odnosi się nie tylko do „nadużycia uprawnień” – gdzie często strony powołują się, że spółka mogła zrobić tamto czy owamto w świetle prawa (jak np. skup) ale odnosi się też do „niedopełnienia ciążącego na nim obowiązku” i ten zapis łączy się z innymi przepisami mówiącymi o szczególnej odpowiedzialności akcjonariusza dominującego i zarządu w stronę akcjonariuszy mniejszościowych. I tą szkodę lub jej brak nie ocenia się na podstawie „intencji” ale na podstawie liczb i faktów.

Fakty jeśli chodzi o rozporządzenie majątkiem firmy + kalendarium

- 21 marca 2023 – zarząd rekomenduje wypłatę dywidendy. 10,5 mln miało iść na dywidendę a 5,129 mln na kapitał zapasowy

- 21 kwietnia 2023 – rada nadzorcza zdominowana przez Tar Heel odrzuca wypłatę dywidendy – i od tego momentu zaczyna się cały cyrk

- 23 maja 2023 – zostaje podjęta kuriozalna decyzja o emisji akcji gratisowy

I tutaj mój komentarz. Czemu kuriozalna. Według komunikacji do rynku emisja akcji gratisowych miała zwiększyć płynność akcji Gamivo SA na rynku...  cytując „Emisja akcji gratisowych to kolejne działanie, którego celem jest poprawa płynności notowań i dystrybucja zysku do akcjonariuszy, którzy sami mogą zdecydować czy pozostawić te środki zainwestowane w Gamivo czy część z nich spieniężyć. Nasze obecne propozycje są więc bardziej elastyczne” (źródło: https://www.bankier.pl/wiadomosc/Gamivo-przeprowadzi-skup-do-20-proc-akcji-wlasnych-i-wyemituje-akcje-gratisowe-8546347.html)”. Tutaj niestety zaczynają padać oświadczenia już nie mające pokrycia w finansowej/giełdowej rzeczywistości. Po pierwsze większa czy mniejsza liczba akcji nie zmienia kapitalizacji firmy. Liczba akcji w firmie pozwala po prostu bardziej lub mniej rozdrobnić udział w firmie. Co więcej płynności notować nie mierzy się ilością akcji a ich wartością. Po splicie 1:2 udział jednej akcji w firmie spawa w takim samym stosunku. Więc wzrost wolumenów 2x krotnie (czyli 1:2) pozostawia płynność na tym samym poziomie. 100 akcji w obrocie dziennie po 100 złotych daje obrót 10,000 złotych. To jest taka sama płynność co 200 akcji w obrocie po 50 złotych czyli 10,000 złotych... Idąc dalej... ogłoszenie w tym samym momencie skupu akcji działa przeciwko płynności GAMIVO gdyż oznacza wycofywanie akcji / udziałów firmy z obrotu giełdowego – tzw free float... W mojej ocenie tu zaczyna się sypać komunikacja i zarząd zaczyna mówić byle mówić i przestaje to mieć pokrycie w rzeczywistości. Swoją drogą komunikaty bezpośrednio od członków zarządu stają się coraz mniej spotykane... jakby było im wstyd firmować to co się dzieje własnym nazwiskiem.

- 23 maja 2023 zostaje też przegłosowany skup w wysokości 15 mln złotych.

Komentarz: te 15 mln złotych przy wtedy istniejących 1007500 akcjach to byłoby 14,89 złotych. Po splicie byłoby to 7,44 złotych na akcje ale biorąc pod uwagę, ze to był split 1:2 to mając dwie akcje po splicie to 14,89 więc ciągle tyle samo. Dokładnie tyle pieniędzy powinno trafić do każdego akcjonariusza na każdą jedną akcję.

- 4 lipca 2023 – rezygnuje członek rady nadzorczej z powodu „osobistych” – zostawiam ten punkt każdemu do przemyślenia !

- 4 sierpnia 2023 – dochodzi do wygenerowania nowych akcji

Komentarz: W wypowiedzi prezesa skup miał być możliwością wycofania się z Gamivo. Podczas gdy Gamivo stworzyło nowe akcje i rozpoczęło skup – nie pozwalając zgłosić do skupu połowy posiadanego udziały w firmie ponieważ akcje nie były dopuszczone do obrotu... Tak jak wspominałem wcześniej generowanie tych akcji było bez sensu  - liczba akcji nie stanowi o płynności spółki chyba, że cena pojedynczej akcji jest bardzo wysoka jak np w wypadku LPP (kilkanaście tysięcy za 1 akcje). Co więcej skup ściąga akcje z rynku więc jest to działanie przeciwne do wzrostu płynności gdyż finałem skupu jest wycofanie tych akcji z obrotu – tzw free float.
- 9 sierpnia ogłoszenie pierwszego skupu

I tu się szerzej wypowiem od razu na temat wszystkich skupów. Ale zacznijmy od tego, że skup jest ogłoszony w momencie zablokowania połowy udziałów w firmie każdego z akcjonariuszy pod postacią  niezarejestrowanych akcji gratisowych. Co więcej Gamivo SA ogłasza 3 skupy... nie ma to żadnego ekonomicznego sensu i nie jest praktykowane jako skup miesiąc po miesiącu. Jedynym rezultatem tego podejścia jest zwiększenie skali redukcji doprowadzając do tego, że wielu mniejszościowych akcjonariuszy się nie zapisze w ten sposób doprowadzając do transferu ich udziału w zysku (15 mln) do głównego akcjonariusza.
To policzmy to. Przed 1 skupem Tar Heel jest właścicielem 68,48% akcji czyli udziału w firmie. Można powiedzieć, że mają udział 68,48% w 15 mln złotych która spółka planuje „przekazać” akcjonariuszom. 68,48% to dokładnie 10,272,000.00 i tyle by otrzymał tar Heel gdyby doszło do wypłaty 15 mln w formie dywidendy.

Skup nr 1. Tar Heel sprzedaje w ramach skupu 38129 (źródło ESPI) akcji po 100 złotych czyli za 3,812,900.00 złotych.
Skup nr 2. Tar Heel sprzedaje w ramach skupu 36978 (źródło ESPI) akcji po 100 złotych czyli za 3,697,800.00 złotych.
Skup nr 3. Tar Heel sprzedaje w ramach skupu 38000-39000 (obliczone – brak ESPI jeszcze na dzień 8/12/2023 ale po redukcji wiadomo, że zgłosili wszystkie swoje 1341841 akcji do skupu a redukcja wyniosła ) akcji po 100 złotych czyli za 3,8 – 3,9 mln złotych.

Razem 11,31 – 11,41 mln złotych zamiast 10,272 mln złotych czyli o ponad 1 mln złotych więcej niż przypadał ich udział w firmie. Z drugiej strony mniejszościowi dostali zamiast 4,728 mln złotych tylko 3,6-3,7 mln złotych więc o 22-23% mniej niż powinni.
Szkodę oceniamy po faktach a nie po intencjach. Fakty są takie, że środki pieniężne z firmy zostały nieproporcjonalnie wyprowadzone do głównego akcjonariusze. Wygenerowanie akcji gratisowych – a nie skorzystanie z klasycznego splitu doprowadziły do blokady połowy udziału w firmie każdego z udziałowców. Skup w 3 podejściach nie ma żadnych ekonomicznych uzasadnień i jego jedynym efektem było zwiększenie skali redukcji czyli działanie na szkodę małych akcjonariuszy. Jednorazowy skup dałby redukcję 1 do 13. Kwestią sporną pozostaje też cena. W szczególności w drugim i trzecim skupie – cena rynkowa spadała a skupy cieszyły się olbrzymią redukcja (w przytłaczającej większości z powodu zapisów głównego akcjonariusza).

Idąc dalej w środku 3 skupu Gamivo ogłasza sprzedaż spółki zależnej odpowiedzialnej za w zasadzie cały obecny biznes. Akcjonariusze jak zawsze mają zblokowane jednostki. Co więcej zanim się one odblokują nowa strategia już jest wdrażana poprzez wyprzedaż zorganizowanej części biznesu bez podania szczegółów.

Dzień od które akcje znowu są w obrocie kurs spada o 30% - brak komentarza od zarządu...

Oczywiście ktoś napisze, że nie wiem więc wymyślam. Ale historia Polskiej giełdy pokazuje, że brak informacji to w zasadzie zawsze wałek lub zła informacja. Więc tak na 100% nie wiem ale na podstawie powyższej analizy oraz między innymi działania Tar Heel w spółce FAM zakładam, niegospodarność, działanie na szkodę całej spółki i mniejszościowych akcjonariuszy (to ostatnie to już nie domniemane ale pewne).

Co więcej moim zdaniem zarząd się nie wypowiada (a jedna osoba z rady nadzorczej zrezygnowała) bo wiedzą, że to jest bagno.

Ps: jedyną zarobkową częścią biznesu jest/było Gamivo.com. Nawet jeśli umowa licencyjna jest chwilowo korzystna dla Gamivo SA to nic nie stoi na przeszkodzie żeby ją wypowiedzieć i ten biznes otworzyć pod nową nazwą i domena internetową. W końcu „nowy właściciel” Gamivo.com będzie kierować się własnym interesem. Akurat ten biznes głownie przyciąga ceną oferowanych produktów elektronicznych (głównie tak zwanych kluczy do produktów).
 
Ps2: każdy kto ma akcje i czuje się poszkodowany może złożyć zwykle zawiadomienie w prokuraturze o podejrzeniu przestępstwa niegospodarności, działania na niekorzyść spółki oraz na niekorzyść akcjonariuszy mniejszościowych.