"Molecure to spółka biotechnologiczną opracowująca pierwsze i najlepsze w swojej klasie innowacyjne leki małocząsteczkowe. Projekt OATD-01 (potencjalny 1. w swojej klasie inhibitor CHIT1), ma wkrótce wejść w fazę 2 w sarkoidozie, a OATD-02 (potencjalny 1. w swojej klasie inhibitor arginazy, jest obecnie w fazie 1 w guzach litych. Rozpoczynamy pokrywanie Molecure od rekomendacji „kupuj” i opartej na rNPV ceny docelowej 37,00 PLN. W 3Q'23 gotówka netto wyniosła 80 mln PLN, co naszym zdaniem stanowi wystarczające finansowanie do połowy 2024 r. – chyba że zostaną pozyskane nowe dotacje lub zostanie podpisana umowa partneringowa. Spółka aplikowała o dwa granty z FENG (16 mln PLN na OATD-01, 40 mln PLN na projekt we włóknieniu) oraz złożyła dwa wnioski o granty NIH na kwotę 2,2 mln USD. Decyzje spodziewane są w 1Q24. Widzimy istotne ryzyko emisji akcji w 2024 r., jednak patrząc na nowe dane wyjaśniające mechanizm działania w przypadku włóknienia uważamy, że umowa na OATD-01 jest prawdopodobna. Zakładamy, że Molecure podpisze umowę z płatnością z góry 25 mln USD i biodollar value 295 mln USD. Projekt wyceniamy na 15 PLN/akcję. W przypadku OATD-02 bardziej prawdopodobne jest podpisanie umowy w 2025 r. Przyjmujemy 44% skumulowane prawdopodobieństwo dobrych wyników Fazy 1 i umowy partneringowej oraz wyceniamy projekt na 9 PLN/akcję. Zakładamy również, że w 2025 r. może zostać podpisana niewielka umowa dotycząca programu inhibitorów USP7, natomiast ze względu na brak finansowania przewidujemy ograniczony CAPEX na współpracę z University of Michigan oraz platformę mRNA. Główne ryzyka dla naszej wyceny to emisja akcji i niepowodzenie projektów badawczo-rozwojowych. "