Kilka wniosków z raportu:

• Zysk netto 13.3m (wzrost o 14% w porównaniu do pierwszego polrocza 2022)
• LTM, ostatnie 12 miesiecy: 13.3m + 20.6m =33.9m, co na dzis daje wycene na 3x C/Z, bezdyskusyjnie ponizej sektora, wycena 3x niżej niz mnozniki konkurencji
• Gotówka: na bilansie 21.6m PLN, czyli istotny spadek vs 52m po 1kw. Zakupy pakietów wierzytelności nie uzasadniaja takiego spadku. Szukam po raporcie na co trafiam:

"Na podstawie umowy z 14 czerwca 2023 r. Fingo Capital (spolka zalezna VIN) udzieliła panu Janowi Kuchno, prezesowi Zarządu Spółki dominującej krótkoterminowej pożyczki w kwocie 34,6 mln zł, oprocentowanej wg stałej stopy 13%, termin spłaty 20 grudnia 2023r."

• Co to znaczy? Prezes pożyczył od Vindexusa 34.6m zł na wezwanie. Wezwanie o dziwo poszło gorzej niż zakładał, wiec pożyczkę po dacie bilansowej zwrócił w kwocie ponad 28m zł. "Do dnia publikacji raportu 22 sierpnia b.r. nastąpił zwrot pierwszej transzy pożyczki w kwocie 28,5 mln zł oraz 18 września zapłata odsetek od spłaconej należności głównej w kwocie 711 tys. zł."
• Za resztę kupił akcje, wiec musi spłacic spółce 6.6m zł. (Może zdecyduje się na zwiększenie stopy dywidendy?)
• Mozna bezpiecznie założyć ze na dziś w spółce jest wiec minimum 50m zł, co daje 4.3zł gotówki na akcje. (dzisiejsza wycena spółki ok 100m zł, w gratisie wierzytelności warte ok 292m zł które będą generować cash flow przez kolejną dekadę).
• Po wezwaniu rodzina kontroluje już 64% akcji. Pozostało im do skupienia 31% zeby dojsc do 95% I oglosic wykyp przymusowy. Jak tam dojdą? Przez skup akcji własnych przez spółkę oraz ponowne wezwanie. Jak widzieliśmy z pożyczką udzieloną prezesowi, obie ścieżki finansuje de facto Vindexus. Mają łącznie z ostatnimi 5% do skupienia 4 208 149 akcji. Czy mogą to już zrobić? Mogą. Przy obecnym stanie gotówki, te 50 milionów wystarczy na skupienie wszystkich akcji o ile średnia cena nie przekroczy 11.8 zł. A skupować mogą obecnie po 9zł, później po 10 etc, wiec sporo akcji mogą zebrać taniej. Do tego spółka generuje stabilne cash flow ok 30 milionów rocznie, co zwiększa ich możliwości I potencjalnie maksymalną cene za jaką zrobiony będzie wykup.
• Inny ciekawy wniosek z raportu: wartość portfeli zależy od poziomu stóp procentowych, im wyzsze stopy tym niższa wartość portfeli. Przez ostatnie 18 miesięcy wiemy co działo się ze stopami, teraz pojawiła się pierwsza obniżka I można spodziewać się następnych. Ciekawa symulacja z raportu (strona 124): przy obniżce stóp o 2% wartość portfela a przez to wynik finansowy wzrasta o 10.1mln zł. Z tego już 0.75% się zrealizowało, co przełoży się na dodatkowe 3mln zł wyniku juz w 3kw, do tego może dojść kolejne 3-6mln zł jak NBP doda jedną lub dwie obniżki w tym roku, co przez wybory jest prawdopodobne.