@Analityk
Zgadzam się Brzeg Dolny to inwestycja w produkcję wyrobów wytwarzanych z użyciem tlenku etylen na dostawy, którego Spółka ma podpisany wieloletni kontrakt z Orlenem. Przy czym harmonogram dostaw zaczyna się od początku stycznia 2024 roku zaczynając od wolumenu 37tys ton/rok do docelowo 120 tys ton/rok w 2028 roku.

Środki na inwestycję w Płock są zabezpieczone w postaci kredytu z BHW a środki na Brzeg Dolny to z pewnością jakaś część zysków zatrzymanych oraz finansowanie dłużne - i tutaj nie wykluczam emisji obligacji. PCC Exol ma zatwierdzony prospekt na łączną wartość 100 mln PLN a PCC Rokita ma kwotę 200 mln PLN.
Przy tak dużych kwotach długu wskaźnik długu netto/EBITDA bliski wartości 1,0 przejdzie w niepamięć a zdecydowanie może przyjąć wartości bliższe 3,5. Ale z pewnością i takie wartości tego wskaźnika są ujęte w formie kowenantów w umowie z BHW jak i będą warunkować ewentualną emisję obligacji. I to mnie bardzo cieszy bo ten właśnie wskaźnik będzie zmuszał Spółkę do wzmożonej aktywności biznesowej dającej szansę na wypracowanie jak najwyższych zysków operacyjnych. PCC Exol w najbliższym okresie kilku lat będzie taką spółka na sterydach.
Ale jest i ujemna strona takiego kowenantu a mianowicie ograniczenia w wypłacie dywidendy w okresie tak intensywnych inwestycji i tak dużego zadłużenia. Spółka będzie miała duże zapotrzebowanie na kapitał i będzie zmuszona go reinwestować. Ale jeżeli uda się Exolowi utrzymać ROE na poziomie co najmniej 17% to reinwestowanie zysków ma tym większe uzasadnienie dla ostatecznego długoterminowego wzrostu wartości akcji.