Wyższe ARPU, wyższe zyski
Podtrzymujemy rekomendację KUPUJ dla LiveChat, ale redukujemy cenę docelową akcji do 133 PLN (z 136,3 PLN), gdyż obniżamy nasze prognozy EBITDA na 1YF/2YF/3YF o 3 proc./2 proc. ze względu na niższe od oczekiwanych przyłączenia netto, co naszym zdaniem może być efektem nowych, wyższych cen i trudniejszego otoczenia makroekonomicznego. LiveChat może być nieco bardziej narażone na ryzyko spowolnienia ze względu na zaangażowanie w małe/średnie przedsiębiorstwa. Takie firmy w razie potrzeby mogą chętniej szukać większych oszczędności (potencjalnie tnąc również usługi LiveChat), a niektóre z nich, źle zarządzane i słabo finansowane, mogą nawet zniknąć z rynku. Uważamy jednak, że nie powinno to stanowić większego zagrożenia dla bazy klientów LiveChat. Postępująca cyfryzacja gospodarki światowej zwiększa zapotrzebowanie na usługi spółki, które wspierają i pomagają firmom w kontaktach z klientami za pośrednictwem bardziej efektywnego i tańszego kanału cyfrowego. Niedawno wprowadzony nowy cennik to duża zmiana w modelu inwestycyjnym LiveChat, ponieważ jest to pierwsza podwyżka cen od 9 lat, a zmiana cen jest znaczna i sięga około 25 proc.. Według naszych wyliczeń, może ona przynieść około 70 mln zł przychodów przy marginalnym wzroście kosztów. Im więcej klientów przejdzie na plany roczne (aby zachować stary cennik), tym więcej gotówki spółka powinna zebrać w 3Q22/23 (z zaliczek). Generowanie gotówki w USD przy kursie USD/PLN na poziomie ok. 4,5 PLN (wyraźnie powyżej średniej z lat ubiegłych) może być również korzystne dla LiveChat. Przy oczekiwanej około 30 proc./20 proc. dynamice EBITDA i dynamice zysku netto w 1Q/2YF, spółka wyceniana jest przy atrakcyjnych wskaźnikach EV/EBITDA w 1Q/2YF na poziomie 15,0x/12,4x oraz P/E na poziomie 17,9x/14,9x.