https://www.biznesradar.pl/rekomendacje-spolki/ROKITA

Spółka wypracowała rekordowe wyniki w 4Q’20-1Q’21 wykorzystując świetną koniunkturę w segmencie PUR, a 2Q’21 powinien być jeszcze lepszy. W alkaliachliczymy na dołek cen sody kaustycznej w 1Q’21 i dobre wolumeny sprzedaży w latach 2021-2022.Zwracamy uwagę, że obserwowane rekordowe ceny energii elektrycznej będą widoczne w rachunku wyników dopiero w 2023/2024 roku, a procedowana nowelizacja ustawy o rynku mocy może wyraźnie obniżyć naliczoną opłatę, która zwiększyłakoszty w 1Q’21 o blisko 4 mln PLN. Konserwatywnie również podchodzimy do kontynuacji wsparcia dla przedsiębiorstw energochłonnych, czego spółka jest istotnym beneficjentem, jak i stopy podatkowej. Tym samym utrzymujemy zalecenie KUPUJ dla spółki podnosząc jednocześnie cenę docelową do 88 PLN/akcję.Rekordowe wyniki 4Q’20-1Q’21,...Rokitapochwaliła się rekordowymi wynikami w ostatnich dwóch kwartałach wyraźnie przebijając konsensus (o 20-50%). Spółkazaskoczyła przede wszystkim wynikiem w segmencie Poliuretany (PUR) pracującym gł. na potrzeby meblarstwa i rynku budowlanego, gdzie na wysoki popyt w okresie pandemii nałożyły się ograniczenia produkcyjne konkurencji.Ceny polioli dalej rosną,...Segment poliuretanów dalej utrzymywał wysoką aktywność w 2Q’21, czego obrazem jest m.in. wzrost cen polioli o kolejne blisko 500 EUR/t q/q (+20% q/q, +99% r/r). Tym samym teoretyczna marża poliol-0,64*propylen rozszerzyła się do rekordowego >1800 EUR/t z 1500 EUR/t kwartał wcześniej, a spółka powinna pokazać wzrost wyników względem rekordowego 2Q’21(>100 mln PN EBITDA PUR)....a notowania sody kaustycznej wyznaczyły w 1Q’21 dołek...2Q’21 przyniósł zmianę negatywnej tendencji, a ceny wg. IHS wzrosły o ok. 6% q/q (+33 EUR/t). Wciąż są jednak istotnie poniżej ubiegłorocznych poziomów (-15% r/r). W 2Q’21 postój miał gł. konkurent Anwil i spółka powinna korzystać z dobrych wolumenów (już w 1Q’21 wolumeny wzrosły o 11% r/r) i renty geograficznej.Tym samym2Q’21 może być jeszcze lepszy....W2Q’21 oczekujemy ponownie rekordowych wyników grupy z oczyszczoną EBITDA zbliżoną do 150 mln PLN (+167%r/r). Wynik powinien być pozytywnym zaskoczeniem dla rynku.Perspektywa >10% dywidendy w 2022 roku...Porekordowych wynikach 2021 oczekujemy ok. 10% stopy dywidendy w 2022 roku przy tylko 60% wskaźniku wypłaty.Katalizatory podniesienia wyceny to... gł. zmiany w ustawie o rynku mocy(możliwa redukcja opłaty o nawet 80%)i kontynuacja wsparcia dlaenergochłonnych(konserwatywnie przyjmujemy brak budżetu w 2022), a także powrót do kalkulacji podatku dochodowego w oparciuo zwolnienie strefowe(ok. 10% vs 19% obecnie).Największe ryzyko? Wzrost cen energii...Od 1Q’21 obserwujemy ponowny wzrost kosztów e.e. do rekordowych poziomów 340 PLN/MWh, na co wpływ mają najwyższe w historii notowania praw do emisji CO2. Będzie to miało negatywny wpływ na wyniki 2023/2024 roku(>30 mln PLN rocznie więcej kosztów).Nowe inwestycje na horyzoncie ?...Obecnie spółka zakończyła gł. inwestycje, ale w RO i Dniu Inwestora w maju’21 zarząd sugerował nowe, potencjalne projekty inwestycyjne, których z uwagi na brak szczegółów nie zakładamy w naszej wycenie.Bez inwestycji energetycznych oceniamy je na ok. 200 mln PLNw perspektywie 2-3 lat, co nie powinno być dużym obciążeniem dla cash flow spółki.