WEZWANIE DELISTINGUJĄCE I CENA PRZYMUSOWEGO WYKUPU
Mechanizm ustalania ceny minimalnej w wezwaniu do zapisywania się na sprzedaż lub zamianę akcji ma mieć zastosowanie również do wezwań Cena pośredniego wezwania ma być ustalana przez wybraną przez wzywającego firmę audytorską, która będzie miała za zadanie określić ją w odniesieniu do wartości godziwej akcji (…). 97 delistingujących, a także do przypadków przeprowadzania przymusowego wykupu akcji. Niestety należy zwrócić uwagę, że propozycja legislacyjna KNF nie rozwiązuje istoty, podnoszonego przez Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych, problemu wycofywania akcji danego emitenta z publicznego obrotu przy ułamku ich wartości księgowej, przy historycznie minimalnych cenach akcji, ukształtowanych nierzadko w oparciu o niski free float, a w konsekwencji także o bardzo niską płynność obrotu. Brak płynności akcji, cechujący spółki z wyraźnie dominującym akcjonariuszem (posiadającym często nawet ok. 80% akcji), dyskontowany jest w ich cenie. Nierzadko jest to wykorzystywane przez większościowego akcjonariusza do próby wycofania spółki z giełdy na warunkach mocno krzywdzących akcjonariuszy mniejszościowych. W ocenie Stowarzyszenia Inwestorów Indywidualnych cena odkupu akcji w takich przypadkach nie powinna być niższa niż wartości przypadających na akcję aktywów netto, wykazanych w sprawozdaniu finansowym za ostatni rok obrotowy, pomniejszonych o kwotę przeznaczoną do podziału między akcjonariuszy oraz od ceny wyznaczonej przez firmę audytorską na zasadach analogicznych jak przy przejęciach pośrednich. Przygotowany przez KNF projekt ustawy przewiduje co prawda, że w pewnych przypadkach z uwagi na niski obrót wartość godziwą akcji będzie wyznaczała firma audytorska. Możliwość ta została jednak ograniczona wyłącznie do sytuacji, gdy w okresie trzech miesięcy poprzedzających publikację zamiaru ogłoszenia wezwania obrót akcjami spółki publicznej dokonywany był na mniej niż jednej trzeciej sesji i jeżeli na co najmniej Właściwszym rozwiązaniem wydaje się określenie minimalnego progu procentowego wolumenu obrotu (…). 98 jednej trzeciej z tych sesji występowała co najmniej 5 %, różnica cen tych akcji na zamknięciu notowań w stosunku do ceny zamknięcia na poprzedniej sesji w tym okresie, wówczas cena minimalna nie może być niższa od ich wartości godziwej. Wydaje się jednak, że przyjęcie powyższych kryterium brak jakiegokolwiek obrotu akcjami aż na jednej trzeciej sesji spowoduje, że w praktyce ten mechanizm prawie nigdy nie znajdzie zastosowania. Właściwszym rozwiązaniem wydaje się określenie minimalnego progu procentowego wolumenu obrotu, którego nieprzekroczenie na co najmniej jednej trzeciej sesji w okresie sześciu miesięcy poprzedzających wezwanie skutkowałoby obowiązkiem określenia ceny minimalnej akcji w wezwania jako nie niższej również od ich wartości godziwej ustalonej przez firmę audytorską.